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2010年恶性通胀或许只是个传说

发布时间:2021-01-07 17:53:59 阅读: 来源:冰格厂家

2009年12月份CPI同比增长1.9%,大幅超出市场预期,主要原因是雨雪天气的影响较大。我们预计2010年物价形势将处于较为温和的水平,2010年1月份的CPI同比预计为1.83%,一季度平均为2.43%,全年CPI涨幅为3.28%。当然,如果大宗商品价格出现快速上行,CPI年内高点可能达到6.6%。

预计CPI全年涨幅3.28%

CPI同比数据可以分解为翘尾因素与新涨价因素的和。2010年翘尾因素在6-7月份达到峰值为2.11%,一季度各月分别为0.79%、0.79%和1.1%。新涨价因素为环比数据的乘积,因此预测新涨价因素又转化为预测环比数据。我国CPI构成中,食品占比较大,因此我们将CPI环比数据分解成食品项目环比和非食品项目环比。

根据我们的预测,2010年我国CPI同比将处于温和通胀,2010年1月份的CPI同比预计为1.83%,一季度高点在2月份,平均为2.43%;二季度为3.16%,三季度为3.47%;四季度为4.07%,全年CPI涨幅为3.28%。当然,如果大宗商品价格出现快速上行,CPI年内高点可能达到6.6%。我们用历史数据和预测数据做出拟合发现,除非遭受特定的外部冲击,我们的预测精度基本符合历史走势。

物价将受三大冲击

供给冲击。我国的CPI食品所占权重在34%左右,为第一权重,因此食品价格的波动对物价来说至关重要。我国农产品(000061)价格由几个方面决定。第一,粮食产量与猪周期;第二,国际粮食价格波动;第三,天气因素。综合来看,供给冲击目前对粮食价格的冲击较小;但是不容忽视的是,目前存在两个风险。第一,猪肉价格具备再次上行的基础;第二,国际食品价格走势的逆转。因此,从供给的角度来看,粮食价格仍具备上行空间。

需求冲击。首先,投资对于物价上行的拉动作用非常明显。我国在2008年年末和2009年实施了大量刺激政策,在财政项目的推动下,固定资产投资增速从盘整平台向上突破,只是由于出口下降明显、负翘尾因素较高,才导致投资增速与物价走势出现背离。目前投资增速已经上升到高位,如果投资增速拐点确立,那么2010年物价形势可能将低于预期。

其次,进出口一方面从出口的角度拉升总需求,推升物价;另一方面进口价格对物价的传导也会导致输入性通胀。受益于国外补库存周期,2009年12月份出口同比增速超出市场预期,而2009年美国四季度GDP增长好于预期,新兴市场国家复苏步伐较快,预计2010年上半年出口将继续超预期,出口将是物价上行的加分项。

而从货币供给来看,M1增速一般领先CPI6个月左右,M2一般领先CPI12个月左右。2009年我国经历了创历史的信贷狂飙,年度新增信贷9.67万亿元,货币供给增速创出10年来的新高,将对2010年物价形成巨大压力。相对于2007年的高点,2009年M2增速高点提高了57%,这意味着如果其他经济变量相同,2010年的物价将大幅高于2008年的高点。

成本冲击。定价权的缺失使得我国的物价具有输入性特征,国际大宗商品价格的波动对我国物价的传导较为显著。2007-2008年通货膨胀让人记忆深刻,以石油、有色金属等原材料和能源价格出现快速上行,一方面通过进口价格传导入我国,另一方面大幅提高国内居民的通胀预期,导致通胀高企。

综合三个方面的冲击,我们做出两种情景假设。第一,资源价格冲击较大,第二,资源价格冲击温和。第一种情况,我们以07年CPI环比做替代,可以看到2010年将遭受较为明显的通胀压力,CPI同比最高点将达到6.6%。第二种情况,我们以04年CPI环比做替代,则显示2010年的物价形势较为温和,通胀压力不大。我们认为如果不出现极端情况的话,2010年的物价形势与2004-2005年的通胀形势相似,仍将较为温和。

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